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我國期貨市場競爭格局分析(原創(chuàng))

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詳細介紹
 潛在進入者

目前我國共有期貨公司163家,監(jiān)管部門不再批設新的期貨公司營業(yè)執(zhí)照,期貨公司數(shù)量不會繼續(xù)增加,相反,只會因兼并重組減少。

對于期貨公司來說,雖然直接進入者的威脅較小,但這并不意味著行業(yè)不會遭受潛在進入者的威脅,原因在于:

第一,銀行等金融機構潛在進入期市的意愿較強。經歷金融危機之后,銀行等金融機構領略了期貨市場規(guī)避風險的功能,考慮到大金融環(huán)境的長遠發(fā)展,銀行也有意擴大其業(yè)務范圍,因此其進駐期貨行業(yè)的意愿較強。一旦政策放開,銀行業(yè)不乏大舉進入期市的可能。

第二,外資進入期市循序漸進。隨著成交量的不斷擴大,我國期貨市場對全球大宗商品的影響力日益增加,外資進入期市的意向較強。早在2007121日,發(fā)改委和商務部頒布的《外商投資產業(yè)指導目錄(2007年修訂)》規(guī)定,外商可以投資期貨公司,但中方必須控股。不少大型國際公司都在積極計劃入資中國期貨公司。目前政策對于外資正陸續(xù)放開,外資大舉進入期市或許只是時間問題。

第三,擁有IB業(yè)務的券商營業(yè)部加入競爭行列。截至2009年底,證券公司控股或參股的期貨公司已達66家。20103月初,國泰君安證券(微博)、海通證券等首批共約900家券商營業(yè)部陸續(xù)獲準開展IB業(yè)務。與傳統(tǒng)期貨公司相比,券商系期貨公司背靠實力雄厚的券商,其網點布局具有明顯的先天優(yōu)勢。

期貨替代品

大宗商品電子交易市場在我國已有很長的發(fā)展歷史。近年來,電子交易市場由于上市品種覆蓋廣泛、交割便捷以及交易時間靈活等優(yōu)勢發(fā)展十分迅猛。據(jù)業(yè)內人士估計,截至2010年末,全國各類大宗商品電子交易市場已有200余家,其中42.8%的市場年交易額超過100億元。

與現(xiàn)貨貿易相比,電子交易市場具有交易成本低、交易效率高、上市品種覆蓋廣泛、交割便捷以及交易時間靈活等優(yōu)勢,并具備了期貨市場的遠期特性,吸引了眾多現(xiàn)貨企業(yè)參與其中。

不過,電子交易市場缺乏監(jiān)管,規(guī)范程度弱于期貨市場,在交易規(guī)則、資金安全等方面存在較大安全隱患。20111111日,國務院發(fā)布《國務院關于清理整頓各類交易場所 切實防范金融風險的決定》,加大對電子市場的清理整頓力度。不過從目前來看,雖然部分電子交易市場在此次清理中停業(yè),但整體并未有實質性改觀,對期貨市場仍存在較大的替代性威脅。

投資者的議價能力

隨著我國期貨市場規(guī)模的迅速擴大,客戶規(guī)模出現(xiàn)明顯增長,但期貨公司收入增長速度卻明顯落后,主要原因在于手續(xù)費的惡性競爭。期貨公司目前仍以傳統(tǒng)的經紀業(yè)務為主要盈利渠道,行業(yè)內同質化競爭日益加劇,期貨行業(yè)內的手續(xù)費也跟著一降再降。

交易所的議價能力

對期貨公司來說,期貨行業(yè)的主要供應商是期貨交易所。交易所是買賣期貨合約的場所,也是期貨市場的核心。交易所統(tǒng)一制定交易、交割等規(guī)則,期貨公司是交易所的會員,個人或單位通過期貨公司的通道服務才能參與到交易中來。買賣雙方所交的手續(xù)費有一部分作為代理費用由期貨公司獲得,另一部分則為交易所獲得。

在期貨交易所與期貨公司之間,交易所處在核心地位。期貨公司在行業(yè)手續(xù)費方面與交易所的議價能力非常有限。交易所主要以手續(xù)費返還的形式給予期貨公司一定的讓利,并為期貨公司提供會員服務與支持等。

現(xiàn)有競爭者

2007年以后,我國期貨市場引入券商IB(介紹經紀)制度。2001年—2010年,我國期市實現(xiàn)了量的快速發(fā)展。2011年以來,我國期市步入“由量的擴張向質的提升轉變”的關鍵時期。隨著市場內外宏觀等諸多因素的疊加影響,我國期貨公司經營情況出現(xiàn)了較大的變化。

1.2011年期貨公司業(yè)績回落

2011年,受市場整體資金偏緊以及對投機交易的限制等因素影響,我國期市成交量與成交金額均明顯回落,分別為21萬手和275萬億元,同比下降32.72%11.03%。受交易量整體縮水的影響,2011年我國部分期貨公司經紀業(yè)務收入出現(xiàn)虧損。

根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的數(shù)據(jù),我國期貨公司2011年上半年的經營業(yè)績出現(xiàn)一定幅度的下滑。

1)客戶保證金。20116月底,我國期貨公司客戶保證金余額為 1600.03億元,同比增長26.17%,平均每家保證金余額為9.82億元。相比1月底的1700億元及25月底的平均1800億元,保證金規(guī)模在 6月底回落至2010年底的1600億元水平。

2)手續(xù)費。2011年上半年期貨公司手續(xù)費收入為42.18億元,同比增長1.07%,與2010年同期基本持平,但增速有所放緩。手續(xù)費收入在期貨公司營業(yè)收入中的占比為78.66%,可見期貨公司收入結構繼續(xù)保持穩(wěn)定,經紀業(yè)務收入仍是其最主要的收入來源。

3)利潤。受市場整體交易規(guī)模下滑等因素影響,2011年上半年我國期貨公司凈利潤合計為5.72億元,同比大幅下降22.89%。其中,凈利潤前20名的期貨公司合計盈利4.79億元,占比83.74%。上半年共有65家期貨公司出現(xiàn)虧損,相比2010年時的25家,虧損面大幅上升。

2.期貨公司增資積極

隨著我國期貨市場的迅猛發(fā)展以及上市品種的增加,期貨公司整體規(guī)模正逐步壯大。以服務產業(yè)客戶的監(jiān)管導向為契機,為滿足凈資本合規(guī)要求,近年來,期貨公司增資擴股現(xiàn)象明顯增加。中國期貨業(yè)協(xié)會網站公布的期貨公司變更注冊資本批復數(shù)據(jù)顯示,2010年期貨行業(yè)共62家次(58家期貨公司)涉及變更注冊資本,高于2009年的32家次和2008年的43家次,僅次于2007年的77家次。

近年來,尤其是股指期貨上市后,期貨公司增資擴股幅度不斷擴大。據(jù)市場不完全統(tǒng)計,201058家期貨公司增資總額逾70億元,平均每家增資近1.2億元。2011年期貨公司增資熱情依舊。中國期貨業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2011上半年,期貨公司凈資本合計282.13億元,同比增長33.16%。截至2011年上半年底,共有100家公司注冊資本超過1億元,108家公司凈資本超過8000萬元。

3.券商系期貨公司發(fā)展迅速,行業(yè)分化程度日益明顯

2006年券商全面介入期貨市場備戰(zhàn)股指期貨以來,券商系期貨公司數(shù)量、注冊資本、總資產等各項經營指標均得到快速提升。2010年股指期貨上市后,券商系期貨公司成交量與成交金額更是大幅提高。

近年來,我國期貨行業(yè)集中度穩(wěn)中有升,行業(yè)分化格局日益明顯。中國期貨業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,成交方面,2011年上半年,成交量前20名的公司合計總額為2.02億手,占比40.84%;前60名的公司合計為3.86億手,占比78.18%。成交總額前20名的公司合計為29.92萬億元,占比44.67%;前60名的公司合計為53.52萬億元,占比79.90%。在交易額前10名中,除中國國際期貨外,其余均為券商參股或控股公司。其中,股指成交額前20名的公司合計總額為13.06萬億元,占比62.81%;前60名的公司合計為18.77萬億元,占比90.28%。其中前10名中均為券商系公司,前20名中也僅有兩家為非券商系公司。與總成交情況相比,集中度明顯提高,可見在股指期貨方面,券商系期貨公司具備絕對的資源優(yōu)勢。

保證金方面,前20名的期貨公司合計總額為752.68億元,占比47.04%;前60名的公司合計為 1273.41億元,占比79.59%

手續(xù)費收入方面,前 20名的期貨公司合計為17.16億元,占比40.68%;前60名合計為32.15億元,占比76.22%,與2010年的集中度水平相比無太大變化。

4.營業(yè)部數(shù)量激增,競爭日益激烈

近年來,期貨公司的營業(yè)部也在穩(wěn)步擴張。2006年平均每家期貨公司擁有2.38家營業(yè)部,而到了2009年,全國期貨營業(yè)部總數(shù)快速增長到849家,平均每家公司擁有5.18家營業(yè)部。在數(shù)量迅速增長的同時,一些營業(yè)部的業(yè)務規(guī)模也得到了迅猛發(fā)展,甚至個別營業(yè)部的代理規(guī)模已超過當?shù)仄谪浌镜目偛俊男袠I(yè)整體發(fā)展來看,期貨公司營業(yè)部數(shù)量將繼續(xù)保持擴大趨勢,這也進一步加劇了行業(yè)競爭。

5.兼并重組熱潮或再度卷來

2011年,期貨公司兼并重組成為行業(yè)熱議的新變化。中證期貨出資3億余元并購新華期貨,而中國國際期貨則以3.98億元吸收合并珠江期貨,成為業(yè)界涉及金額最大的合并案。

大型期貨公司的兼并重組將帶來巨大的保證金規(guī)模與客戶資源以及更大規(guī)模的營業(yè)網點覆蓋等優(yōu)勢。以中證期貨并購新華期貨為例,據(jù)報道,2010年中證期貨、新華期貨的客戶保證金總量分別為28.24億元和12.08億元,凈利潤分別為4252.02萬元和3616.51萬元,兩家公司合并后的規(guī)?;驅④S升至行業(yè)前五位。

在當前激烈的市場競爭格局下,期貨公司之間的并購意愿較為強烈,這或將再度掀起行業(yè)的兼并重組的熱潮。

通過以上“五力模型”的分析,目前期貨行業(yè)整體競爭格局日益激烈,既有來自銀行、外資、券商IB營業(yè)部等金融機構的潛在進入威脅,也有來自大宗商品電子交易市場的替代威脅。不僅如此,同質化競爭導致手續(xù)費率降低,行業(yè)結構下期貨公司與交易所的議價能力仍然較低,同時,期貨公司間的競爭日趨激烈,券商背景期貨公司的崛起也使得行業(yè)分化程度日益明顯。面對這樣的行業(yè)格局,期貨公司只有發(fā)揮自身優(yōu)勢,提升核心競爭能力,實現(xiàn)差異化競爭優(yōu)勢,才能在期貨市場占有一席之地。

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